在本年以来A股市集捏续颤动走弱的行情中，多数转债触发了下修条件。在这一布景下，选拔“下修”和“不下修”的公司均大幅加多，这也让可转债市集“博弈下修策略”难度加大。

9月10日，盛航股份公告称，公司股票在流畅30个往返日中已有15个往返日收盘价低于盛航转债转股价钱的85%，公司决定向下修正盛航转债转股价钱。

盛航股份下修转股价钱，仅仅本年来A股上市公司在市集捏续低迷之际，通过下修转股减轻回售或到期压力的一个缩影。Wind数据夸耀，本年以来可转债下修案例比较前年翻倍加多，响应了上市公司在靠近市集波动时的纯真叮嘱策略。

与此同期，也有不少公司向对下修转股价说“不”。Wind数据夸耀，本年以来可转债不下修案例比较前年也增长了近50%，展现了公司对明天发展的信心。记者统计也发现，距离到期时辰还长、企业兑付压力不大等亦然企业不下修转股价的主要原因。此外，跟着到期赎回案例的加多，下修对转股的作用放松，也削弱了上市公司的下修意愿。

转债下修“潮涌”

在本年以来A股市集捏续颤动走弱的行情中，多数转债触发了下修条件，这也使得本年景为可转债市集“下修”的岑岭之年。

三季度尚未昔时，现在A股可转债下修案例数已过百。Wind数据夸耀，范围9月10日，已有123家上市公司因公司股价流畅多日低于转债转股价钱，公司决定下修转股价。其中，有部分公司因转债插足回售期或到期赎回时辰左近，年内屡次下修转股价。统计数据夸耀，年内上市公司下修转股价次数算计为142次，与2023年53家上市公司62次下修比较，本年来下修公司数目和次数均出现翻倍加多。

所谓“下修”指的是实施“可转债转股价向下修正条件”。表面上，转股价下修将提高转债的转股价值，这么成心于促进转债捏有东说念主加速转股。

关于本年以来下修案例加多的原因，民生证券首席固收分析师谭逸鸣以为，存量转债渐渐插足回售期，权益市集阐明欠安布景下，本年触发下修条件及下修的数目均权臣增多。

值得一提的是，从转债下修幅度来看，年内下修转债中不少转债下修幅度小于20%，还有部分转债下修幅度不卓绝10%。谭逸鸣暗意，下修幅度低也意味着下修不到位倾向的转债增多，或影响市集关于转债下修博弈预期。

“上市公司下修转股价不错裁汰投资者转股的门槛，提高可转债的转股率，从而减轻公司的偿债压力。” 排排网金钱答理师姚旭升向记者暗意，上市公司下修转股价的观点经常有以下几点：

第一，在市集行情欠安或公司基本面变化时，下修转股价不错裁汰转股门槛，提高转股眩惑力，从而饱读动投资者转股；第二，如果触发还售条件，转债投资者有权要求公司回购可转债，这会给公司带来弘大的资金压力，通过下修转股价，公司不错延长回售计数日或幸免回售；第三，大鞭策可能显露过下修转股价来拉升转债价钱，从而减捏套现赢利。

从融资角度看，上市公司刊行可转债最终筹画打算是完成债转股。下修转股价将更容易使转债恬逸强赎条件后完成债转股的退市操作。优好意思利投资总司理贺金龙向记者暗意，衡量正股阐明和鞭策利益，绝大多数上市公司刊行可转债的最终观点是触发强制赎回推动债转股，而市集行情的低迷会令到许多上市公司濒临到期的可转债不得不选拔下修。

“至于是否选拔下修，上市公司经常会衡量鞭策权益、公司基本面、欠债率和可转债存续期等一系列概述成分，最终由鞭策大会投票决定。” 贺金龙说说念。

数百只转债对下修说“不”

尽管下修转股价对公司而言不错减轻偿债压力，但仍有上市公司在触发下修条件时选拔“按兵不动”。

9月10日，科华数据、小熊电器、新乳业、豪鹏科技、星球石墨、好莱客等多家上市公司公告，不向下修正转债的转股价钱。多数公司暗意，概述讨论公司试验情况、股价走势、市集环境等多重成分，基于对公司永久持重发展与内在价值的信心，为爱护全体投资者利益，公司决定不下修转股价。

事实上，天然本年触发下修条件的转债多数加多，但公告不下修转股价的数目也在加多。据证券时报记者不十足统计，年内已有374家上市公司公告不下修转股价，比较2023年全年的251家增长约49%。

上市公司不下修转股价可能出于多种成分的讨论。姚旭升以为，以下几个方面可能影响上市公司不下修转股价：第一，下修转股价会稀释现存鞭策的股权，公司不但愿现存鞭策的权益被稀释，选拔不下修转股价；第二，公司可能有永久的政策筹画打算，不但愿因为短期的财务压力下修转股价而篡改成本结构；第三，下修转股价可能会被市集解读为公司财务景象欠安或明天盈利长进不活泼，公司为了幸免这种负面反应而选拔不下修转股价。

“上市公司选拔不下修，试验上亦然在向市集传递公司对股价的信心。” 姚旭升暗意，公司不下修转股价，证明公司现款流景象细腻，有到期偿还欠债的意愿；此外，上市公司不下修转股价，一方面是标明公司的财务景象细腻，不需要通过转股来减轻债务服务。另一方面，公司可能以为现时的转股价也曾合理响应了公司的合理价值，不需要通过下修来眩惑投资者。

值得一提的是，跟着连年来，正股价钱或可转债价钱下落，转债退出神气出现新变化。Wind数据夸耀，范围9月10日，在现在往返的500多只能转债中，435只能转债未转股比率卓绝90%，体现出在市集捏续低迷之际，投资者转股意愿不高。

与此同期，本年以来，无锡转债、长证转债、苏农转债等超20只转债因到期被赎回，以该神气退出市集的转债比例大幅提高。到期兑付案例增多，在一定进程上也削弱了上市公司下修转股价的意愿。

华安证券首席固收分析师颜子琦暗意，在2024年权益市集行情颤动与转债信用风险披露的布景下，行将到期的转债转股期权价值下降、难以触发强赎条件，短时辰内通过开释积极信息、下修促转股等模式建设转债预期的难度较大，刊行东说念主触发还售与到期兑付的本质兑付风险加多。

博弈难度加多

关于转债投资者，下修转债价成心于提高转股价值，经常能带动转股价钱飞腾。因此，上市公司下修转债价一般被视作利好，博弈下修也能带来一定收益。如今，跟着“下修不到底”以及“不下修”公司数目增多，博弈下修条件的难度加多。

“下修博弈是胜率较大的策略，可是下修的不行展望性以及刊行东说念主下修逻辑的边缘变化，导致下修博弈策略的实施难度变大。”谭逸鸣暗意。

动作上市公司凯旋融资器用，可转债在提高凯旋融资比重、优化融资结构、增强金融服求实体经济才调等方面阐明了积极作用。自2020年以来，由于可转债低融资成本、刊行经过粗浅以及在转股后无需支付后续利息和本金的优点，可转债受到上市公司的风趣而快速扩容。与此同期，动作一种“攻守兼备，进退自如”的投资利器，可转债也备受投资者的追捧。

受转债市集退市、负约等事件影响，本年来跌破面值的转债数目达到历史高位，转债投资难度也在加多。钜融资产投资总监冯昊向证券时报记者暗意，现在转债市集仍然承压，投资者需要慈祥的风险主如果含权资产的举座下落以及部分地方的信用风险和正股退市风险。

关于现时的转债市集，姚旭升以为，现时转债的估值风险较前年头已有较好开释，各平价段转债的溢价率基本回落到较低分位数水平，转债价钱回落到历史相对底部位置。尽管市集存在信用风险担忧，但部分转债遇到错杀，后续跟着市集立场的治理和负约风险订价的归来，转债市集或将迎来更动。

“在流畅数月正股和信用扰动的冲击下，不管是偏股型品种各估值核心照旧偏债型转债数目占比，均来到历史低位。”贺金龙暗意，市集对部分廉价转债和突显债性的地方赫然过度订价，后续存在债性估值价值归来的契机。

责编：万健祎

校对：杨舒欣

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